一张普通的中报，却揭示了一家快运龙头企业从 “周期股” 向 “价值股” 的转型蝶变，这家企业就是安能物流 (09956)。

　　2025 年上半年，在零担物流行业深陷价格战泥潭的背景下，安能物流 (09956) 交出一份超预期的 2025 年中报答卷。

　　报告期内，公司实现收入 56.25 亿元，同比增长 6.4%; 经调整净利润 4.76 亿元，同比增长 10.7%; 零担货运总量达 682 万吨，同比增长 6.2%。这些数据不仅体现了安能物流在市场中的竞争力，更显示出其业务增长的可持续性。

　　更令市场瞩目的是，公司宣布首次中期分红派息率达 50%，以真金白银回馈股东。在快运行业整体 “反内卷” 背景下，公司利润增速明显高于收入增速，验证其 “有效规模增长” 战略奏效。

　　在经调整净利润同比增长 10.7% 的同时，安能物流的净利润率进一步提升至 8.4%。尤为值得关注的是，公司毛利达 8.8 亿元，毛利率稳定在 15.6%，展现出强大的成本控制与盈利能力。

　　毛利率不是投资决策唯一标准，也不是一把放之四海皆准的钥匙，但它却是打开分析之门的钥匙。同时，毛利率的对比分析往往也是利润表分析的第一步，之后才是三费、资产减值等分析。

　　首先是高毛利产品爆发。自 “3300” 产品 (300 公斤以内货物全额免除特殊加收费) 推出后，公司中高毛利产品即迷你小票及小票零担货量增长显著。

　　报告期内，300 公斤以下货量同比激增 18.2%，推动票均重从 89 公斤降至 75 公斤，适配自动化分拣的小票零担占比提升，直接拉动单位毛利增长 7 元 / 吨。

　　小票货物更适合标准化操作与自动化分拣，这不仅提高了操作效率，还降低了单位运输和处理成本，报告期内，安能物流单位运输及分拨成本同比下降 9 元 / 吨。

　　其次是网络效应的强化。报告期内，安能物流，网点总数突破 38,000 家，乡镇覆盖率 99.6%，服务终端客户超 680 万。庞大的 “毛细血管” 网络不仅保障了服务的广度与深度，也为货量的持续增长提供了坚实基础，更以规模壁垒筑高 “总成本领先” 的护城河

　　数据的另一面，是安能物流从 “规模扩张” 向 “价值引领” 的成功转型。公司持续推进 “五最” 战略 ——“网络覆盖最密、成本最优、品质最好、时效最稳、服务响应最快”，在服务质量与运营效率上持续领先。上半年，平均运单时长同比缩短 5.3%，快件遗失率、破损率等关键服务指标大幅改善，客户满意度不断提升。

　　此外，安能物流在数字化升级和智能设备应用方面不遗余力。目前已在 20 余条线 台 LNG 车辆，并计划今年共置换 300-500 辆智能重卡，明年置换 800-1000 辆。通过数字化升级、建设自动化流水线等措施，公司有效提高了运营效率，降低了成本，进一步巩固了自身的竞争优势。

　　值得一提的是，在 2025 年业绩中报发布会上，安能物流还发布了其上市后的首次分红方案，中期分红派息率为 50%。

　　管理层在业绩会上明确表示，未来将在保持资本开支纪律的前提下，分红比例做到 “稳中有升”，与股东分享经营成果。

　　2025 年 8 月 22 日，安能股价报收 8.09 港元，较前一交易日上涨 0.29 港元，涨幅达 3.72%，当日成交额为 4396.07 万港元，总市值达 95.14 亿港元。年初至今，股价涨幅近 20%，展现出市场对其业绩表现的高度认可与信心。

　　根据智通财经 APP 的分析，当前股价对应动态市盈率仅为 11.14 倍，显著低于德邦 (29.26 倍) 及海外龙头 ODFL (31.08 倍)，且股息率已具备防御价值。如果从盘面看，近 5 个交易日日均成交额环比放大 1.8 倍，北水与长线基金同步流入，技术面突破年线压制。

　　从未来成长性来看，目前有三大引擎可以驱动安能物流向 “高增长 + 高分红” 的价值股转变。

　　A. 电商协同深化：作为 TEMU、抖音等国内头程物流核心供应商，电商收入占持续提升 ——2025Q1 达 36%，跨境红利蓄势待发；

　　B. 小票战略渗透：70 公斤以下货量增速维持 25%+，高毛利产品占比突破 60%，净利率有望从 8.5% 升至 12%;

　　C. 强劲的经营现金流。从经营活动净现金流来看，中报的经营现金流达 6.75 亿元，资本开支可控。依靠目前的业绩增长，可以支撑长期分红延续性。

　　值得关注的是，安能物流也在品牌溢价能力提升上持续发力。8 月 23-24 日在长沙橘子洲举办行业首届 “安能 ANE 物流狂欢节”，全网覆盖人次达 4.5 亿，旨在塑造公司独有的差异化竞争壁垒，推动品牌出圈与强化客户心智。

　　目前包括中金等在内的多家机构，对安能物流的长期增长前景持乐观态度，并纷纷给予 “增持” 或 “买入” 评级。

　　譬如中金、中信上调安能物流目标价至 11 港元、12 港元，较现价 (8.09 港元) 存在 36%-48% 上行空间，若 2030 年小票市占率达 15%，市值或突破 380 亿港元，并维持 “跑赢行业” 评级。两大机构均认为，公司盈利超出预期，未来有望通过数字化和自动化优化成本结构，实现盈利增长。

　　对于投资者而言，安能物流已从传统的 “周期股” 蜕变为具备持续盈利能力的 “价值股”。在政策反内卷、行业集中度加速提升的背景下，作为头部企业的规模效应和品牌优势将愈发凸显。随着分红常态化与科技投入的持续释放，这家市盈率仅 11 倍的隐形冠军，正迎来价值重估的黄金期，无疑是当前港股市场中极具吸引力的优质标的。

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